文 | 金卫

(相关资料图)

编辑 | 德小强

6 月 20 日，百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司（简称：百奥赛图）上交所科创板上市申请获得受理，保荐机构是中金公司。

这是百奥赛图继 2022 年 9 月登陆港股之后，不到一年内再度冲向资本市场。百奥赛图当初在港股完成 5.4 亿募资，这次到 A 股拟募资募集 18.93 亿，募资规模是之前的三倍多，募资投向也是挺有意思，港股募资主要为了科研，而 A 股募资很大部分用于工程建设。

一年来，百奥赛图的亏损在加大，2020 年至 2022 年，公司归母净利润分别为 -4.28 亿元、-5.46 亿元和 -6.02 亿元，合计亏损 15 亿。

作为生物科技领域前沿公司，百奥赛图如登陆科创板，A 股也将迎来 " 基因编辑第一股 "。

基因编辑第一股

百奥赛图成立于 2009 年，是一家临床前 CRO 以及生物医药企业。

招股书称，公司基于自主开发的基因编辑技术提供各类创新模式动物以及临床前阶段的医药研发服务，并利用其自主开发的 RenMice 全人抗体小鼠平台，针对人体内千余个潜在药物靶点进行规模化药物发现与开发（简称 " 千鼠万抗 "），并将有潜力的抗体分子进行对外转让、授权或合作开发。

作为药物开发的重要工具，可以模拟人的各类疾病的动物模型是目前验证临床前药效的 " 金标准 " 之一。弗若斯特沙利文数据显示，2019 年全球动物模型支出占药物发现及临床前研发投入的比例达 24.90%，但同期中国的比例仅为 5.60%。

百奥赛图的主要业务即是动物模型，并与药康生物、南模生物一起被称为 " 国内模式动物三巨头 "，前两家公司已在 A 股上市。

百奥赛图称，公司逐渐发展为以基因编辑模式动物制备、创新模式动物繁殖与供应、临床前药理药效评价、抗体药物发现以及药物临床开发五个技术平台为一体的企业。

" 依托自主开发的全人抗体小鼠平台 RenMice、强大的基因编辑技术平台、高通量的抗体制备技术以及丰富的体内药效评价模型，公司针对千余个创新药物靶点，拟逐步形成数十万个抗原结合位点多样的高质量抗体分子序列，通过向医药企业转让 / 授权有潜力的分子或与其进行合作开发，大大加速药物研发的进程。"

从收入构成方面，百奥赛图的收入主要来源于临床前药理药效评价、模式动物销售、抗体开发业务、基因编辑业务，前两者占比达到 60% 多。

财务数据方面，2020 年至 2022 年，百奥赛图营业收入分别为 2.54 亿元、3.55 亿元和 5.34 亿元，同期归母净利润分别为 -4.28 亿元、-5.46 亿元和 -6.02 亿元。

和所有创新药企业一样，百奥赛图之所以陷入大幅亏损，主要是研发投入较大，报告期内，百奥赛图的研发费用分别为 2.76 亿元、5.58 亿元和 6.99 亿元，研发费用率分别高达 108.98%、157.52% 和 130.96%。

百奥赛图巨额研发费用的投向之一是 " 千鼠万抗 " 计划，这也是百奥赛图亏损的重要原因。

所谓 " 千鼠万抗 " 是百奥赛图基于自主研发的全人抗体小鼠 RenMice 平台，通过靶点敲除（Target KO）得到针对人体内千余种潜在药物靶点的靶点敲除实验鼠，并针对每种 Target KO 实验鼠免疫后得到的数百种针对该靶点不同表位的抗体分子。

资料显示，千鼠万抗计划有望完成 1000 多个潜在药物靶点的开发，每个靶点或可获得 400-500 个的全人抗体序列，从而形成具备 40-50 万个全人抗体序列的抗体库。

百奥赛图称，大力开展 " 千鼠万抗 " 计划，加速药物开发进程，计划完成 1000 余个靶点的抗体制备与筛选，通过大规模、高通量的业务模式，公司可以率先发现针对不同靶点的海量潜在成药抗体分子，并对外进行抗体分子序列的转让 / 授权或合作开发。

目前，百奥赛图已与百济神州、荣昌生物、上海生物制品研究所等就 " 千鼠万抗 " 发现的药物分子授权 / 转让达成合作。

百奥赛图也提到，随着研发团队规模的扩大，" 千鼠万抗 " 计划的逐步展开以及在研管线的不断推进，研发投入逐步加大，公司研发费用相应增加。

截至 2022 年末，百奥赛图的现金及现金等价物余额仅为 6.11 亿元。

港股募资 5 亿又来 A 股募 19 亿

一手实验动物、一手创新药研发。

招股书显示：基于动物模型等禀赋优势，百奥赛图还在进军创新药开发领域。

目前，百奥赛图布局了针对胰腺癌的 CD40 靶点药物 YH003、软组织肉瘤的 CTLA-4 靶点药物 YH001 等共计 10 个在研产品。其中进展最快的是 YH003，目前全球多中心临床项目均进入 2 期实验阶段。

据百奥赛图援引弗若斯特沙利文的数据显示，中国 CD40 肿瘤抗体药物的市场规模将于 2026 年、2030 年分别增至 6 亿元、47 亿元，2026-2030 年的复合年增长率为 68.8%。

不过，由于 CD40 靶点药物的研发难度较高，目前全球暂无相关药物获批上市。

公开数据显示，目前仅有国际药企 Horizon Therapeutics（HZNP.O）的 CD40 药物挺进了 3 期临床试验，而强生、罗氏、诺华等大厂均以失败而告终。

百奥赛图的 YH003 药物研发能否成功，仍具有较大的不确定性。

这一次，百奥赛图在港交所上市 10 个月募资 5.41 亿元，再度向科创板发起冲刺。相比去年 9 月登陆港股，此次百奥赛图此番 IPO 募资额提高了超 2 倍。

此次百奥赛图拟募集 18.93 亿元，据此公司的发行估值约 189.3 亿元，较 2020 年 9 月第一次增资时增加了 11 倍。

从资金投向来看，百奥赛图所募资金主要投向 " 药物早期研发服务平台建设 "、" 抗体药物研发及评价 "、" 临床前及临床研发 " 等项目的建设以及补充流动资金。

从招股书来看，药物早期研发服务平台建设项目投资为 5.98 亿元，其中大部分为建筑工程款、装修款。抗体药物研发及评价项目总投资为 3.95 亿元，工程建设款依然是主要部分。去年在港股 IPO 时，百奥赛图募集资金为 5.41 亿元，其中大部分用于核心产品进一步研发（YH003、YH001），少部分用于 " 千鼠万抗 " 计划。A 股募资与港股募资投向核心产品研发以及千鼠万抗计划的推进，存在较大的差异。

因此，百奥赛图此次 A 股 IPO，也被质疑募资主要为了 " 建房子 "。

对于百奥赛图 IPO，我们将进一步关注。

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